立讯精密:一家代工厂是如何现实股价猛涨17倍的?

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声明:本文来自于微信公众号阿尔法工场(ID:alpworks),作者:董宏海  ,授权站长之家转载发布。

导语:”老产品、新客户,老客户、新产品,老产品、新市场”。

立讯精密(SZ:002475)是国内电子行业精密制造的龙头企业上市八年以来股价大涨了 17 倍左右。

来源:东方财富Choice

不光股价走势亮眼,立讯精密收入与利润更为亮眼2010— 2018 年营业收入增长了35. 45 倍复合增长率为56.2%净利润增长了23. 47 倍复合增长率为48.5%公司预报 2019 年上多日净利润增幅为70%-90%。

原本 的成绩在A股中也是非常少有的

立讯精密作为一家代工厂为什能没法 优秀?已经 还能保持原本 的业绩增速吗?

崛起路径:内生增长叠加外延并购

【1】前五大客户销售额占比近 7 成。

立讯精密当前在 5 个国家拥有 7300 名员工产品主要集中于消费电子电脑汽车通讯三个小领域主要客户包括苹果56手机手机4 联想华为惠普、戴尔微软谷歌、亚马逊浪潮日产博世等国际知名企业

公司长期坚持大客户战略客户集中度不断提升2016 年前五大客户销售额占比为56.6%2018 年增长至68.4%

苹果56手机手机4 是公司第一大客户。

公司在 2011 年收购联滔电子刚结束了了正式切入到苹果56手机手机4 产业链

刚结束了了主要做MacBook内部管理连接线与iPad的内部管理连接线已经 凭借公司的精密制造能力, 2013 年刚结束了了获得MacBook电源线iPad lightning线和iphone lightning线订单;

2014 年公司又获得Apple watch无线充电模块独家订单是该模组的唯一供应商;

2015 年与 2016 年分别取得Macbook type-C线与苹果56手机手机4 音频转接头订单;2017 年切入Airpods模组代工共同布局声学和无线充电发射端;

2018 年公司切入线性马达LCP天线(液晶聚合物天线)以及无线充电接收端

能能不断获得苹果56手机手机4 的新品订单是立讯精密精密制造实力的一种体现不过太依赖单一大客户(2018 年苹果56手机手机4 业务占公司总营业收入的比重为44.85%且占比在逐年上升)也会给公司带来一定的潜在风险不得劲是在目前的大环境下

资料来源国泰君安

【2】内生增长叠加外延并购不断扩大业务能力边界

立讯精密始终专注于主业深耕细作不断通过纵向的垂直整合与横向的业务拓展扩大市场份额

307 年— 309 年公司的第一大客户为富士康期间公司主要为富士康等代工厂向下游供货用于电脑连接器的生产;

2010 年公司通过并购博硕科技完善了连接器上游的线缆生产获得了高压AC接插件认证并切入Sony PS4Xbox供应链;

2011 年公司收购联滔电子切入苹果56手机手机4 产业链并延伸到通讯汽车等领域;

2012 年公司通过收购科尔通正式切入华为艾默生的通信和医疗市场通过收购源光电装公司切入到汽车线缆领域;

2018 年体外收购光宝CCM切入摄像头模组产业主要用户为华为未来将导入苹果56手机手机4

立讯精密总爱秉承的发展理念非常值得研究:老产品新客户老客户新产品老产品新市场——

即,通过不断并购的最好的办法扩大公司的业务范围再把你是什么业务切入到老客户太多的产业链中从而加大了与老客户的商务相互合作范围也进一步加深了双方的默契感与信任度;

共同公司再把性成熟期期是什么是什么图片 图片 的句子的句子期期的句子 图片 的产品拓展到新客户(如华为小米三星VIVO等国际智能手机巨头)新市场(如汽车电子通讯医疗电脑等领域)

已经 已经 公司专注主业共同不断拓展相关领域的新业务才使得公司既稳扎稳打又快速扩张这也是公司营业收入与净利润同步快速增长的由于

太多有投资者已经 不太喜欢通过并购的最好的办法增加企业利润的公司已经 不少上市公司为了收入与利润快速增长不断的高价收购太多自己都有熟悉的行业中的企业(不得劲是热门行业)

原本 短期是达到收入与利润快速增长的目的已经 已经 自己匮乏资源整合的能力以及匮乏跨行业管理的能力结果往往是不但收购的企业没法 经营好反而耽误了自己的主业由于公司经营情况没法 差资金链没法 紧张

而立讯精密总爱基于下游大客户的需求进行并购整合能快速把新业务切入到大客户的产业链中去从而进一步做大收购的企业提升自身的综合实力

不过公司持续的并购会太多再给公司的财务造成压力呢?下面朋友 仔细的分析一下公司的财务指标

财务分析:

【1】营业收入地处加速增长期

2018 年消费性电子业务收入为268. 07 亿元同比增长76.30%占营业收入比重为74.77%;电脑互联产品及精密组件业务收入为37. 32 亿元同比下滑14.15%下降趋势较为明显

汽车与通讯三个小领域的业务收入增速分别为52.81%与30.04%占比分别为4.82%与6.00%

立讯精密整体收入增幅较大不得劲是主营业务收入增速高达76.30%表明公司目前仍然地处高速成长与扩张期

立讯精密上市以来营业收入总爱高速增长2017—2019Q1营业收入增速总爱保持在55%以上

在公司营业收入超过 30 亿时还能保持没法 高的业绩增速这是非常不容易的这主要公司内生与外延的经营策略起到了作用

资料来源同花顺

【2】净利润高速增长现金流有所改善

2012 年至今公司净利润也逐年增长最近三年公司净利润地处加速增长态势2019 年第一季度净利润增速高达85.04%;

相较于净利润经营现金流量净额整体太多偏低不过 2018 年经营现金流量净额大幅流入高于净利润创历史新高表明经营现金流有所好转

资料来源同花顺

【3】研发投入持续增长三费控制较为稳定

立讯精密研发投入持续高速增长占比已经 断提升2019 年第一季度研发费用投入占比达7.63%创历史新高。

在你是什么情况下三费占比整体保持稳定说明公司三费占比实际上是在稳步降低且占比较低(公司 2018 年研发费用为25. 15 亿基本接近公司 2018 年的净利润。)

公司销售费用稳步增长已经 增长幅度整体低于营业收入增速主已经 已经 公司客户较为稳定销售费用支出较少;

管理费用增速也低于收入增速(2013 年已经 的研报没法 找到太多有 2013 年已经 的管理费用含晒 了研发费用)主已经 已经 公司生产规模扩大管理强度提升;

公司最近两三年借款持续增长太多有由于财务费用增加好在财务费用数值较低

资料来源同花顺